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税期叠加大额MLF到期 资金面料平稳无忧

更新日期:2024/12/17
人民银行16日开展7531亿元7天期逆回购操作,鉴于当日有14500亿元1年期中期借贷便利(MLF)和471亿元7天期逆回购到期,公开市场实现净回笼7440亿元。

回顾上周(12月9-13日),央行公开市场转为净投放,累计释放1844亿元短期资金。但上半周资金面一度显著收紧,DR007一度升至1.8%上方;下半周资金面紧张程度有所缓解,DR007重回1.7%附近,但非银融资成本仍未明显回落。

资金面整体边际收敛。截至12月13日收盘,R001加权平均利率下行至1.6327%(相比12月6日回落1.5BP),R007加权平均利率上行至1.9103%(上涨6.9BP)。DR001加权平均利率下行至1.4161%(回落7.7BP),DR007加权平均利率上行至1.6887%(上涨2.6BP)。

本周(12月16-20日)逆回购到期5385亿元,MLF到期14500亿元,国库现金定存到期1200亿元,需关注MLF集中到期形成短期资金缺口对资金面的扰动;政府债净融资额约为322亿元,规模显著下降;同业存单到期量7151亿元,高于前一周的3569亿元,到期压力上升。此外,16日为税期截止日,17-18日为税期缴款日。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示,本周逆回购到期规模上升至5385亿元,政府债缴款规模降至11月中旬以来新低;16日为缴税截止日,并且有1.45万亿MLF到期。尽管MLF大量到期与税期因素可能对资金面带来扰动,但10月以来央行已通过买断式逆回购、国债买卖等工具减弱外生因素对资金面的冲击,预计资金面大概率有所转松。

华西证券首席经济学家刘郁分析称,本周正式进入税期,叠加16日大额MLF到期14500亿元,可能会带来短期资金缺口。不过12月并非缴税大月,同时按照前几个月的经验,大额MLF到期的同时央行可能会采取大额逆回购(包括买断式逆回购)、买卖国债等形式对冲,年内最后两周或也是降准的窗口期,且政府债单周净缴款规模大幅下滑至322亿元。预计资金利率大幅上行的概率不大,可能维持当前均衡略偏紧的状态,R007或在1.8-1.9%附近。如果降准落地,将助力资金面进一步转松。

消息面上,12月中上旬,中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开。从会议内容来看,“超常规”首次用来形容逆周期调节,财政政策将“更加积极”,货币政策由“稳健”转为“适度宽松”。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示,本次会议政策基调的转变,意味着2025年货币政策将持续发力,以配合维护流动性稳定、降低实体经济融资成本。他认为,需要动态优化运用现有工具,研究储备更多政策工具。一方面,调整优化保障性住房再贷款,证券、基金、保险公司互换便利,股票回购增持再贷款等政策工具;另一方面,引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为,一方面,货币政策或通过更大力度的降息缓解私人部门的负债成本;另一方面,货币政策或更大力度配合财政政策,进一步通过降准、国债购买等方式提供流动性,对冲政府债融资放量。

东方金诚首席宏观分析师王青指出,2025年,央行会继续实施有力度的降息降准,其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点,明显高于今年0.3个百分点的降息幅度,而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调,进而引导企业和居民融资成本下行。同时不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式,继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。
编辑:宝特管业
 
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